原稿の締め切りが二本続いた。一本はセーフ、もう一本は二日遅れ。遅れた原稿の編集担当者には、「締め切り遅らせて、編集者をやきもきさせるところは既に超大作家
間に合った方は日経金融の「行間を語る」というコーナーで自著を紹介するというもの。これが13字×38行というとっても字数が少ない。新聞原稿を初めて書いてみて、少ない言葉できちんと語るかがいかに難しいか、知ることができた。同時に、自分の日ごろの文章は非常に冗長だなぁということにも、気がついた。
そういえば、僕が尊敬するアントレプレナーの大先輩は、初めて会ったときからとっても魅力を感じていたのだが、それはこの「少ない言葉でいかに鋭く柔らかく語るか」という能力が卓越していたからだ、ということにも気がついた。僕も努力したいと思います。ブログも短めに！
今朝の新聞で、新たに生保の不払いが過去数年間で５千件にも達していたと報道されていた。今日明らかになった分は、三大疾病特約。例えば本人がガンであることを知らない場合、そもそもどうやってガン特約の保険金請求をしてもらうのか？考えてみれば当たり前なのだが、そんな商品構造上の問題があったことが要因となっていたそうだ。
これまで問題になった不払いの中には、「医師のチェックを受けないまま、担当者が支払う必要ないと判断して請求拒否した」というものもあるが、「そんな特約がついていたことに顧客のみならず、営業マンも気がついていなかった」というケースも多々あったようだ。この場合は、会社側には悪意がないのだが、結果的に支払がなされなかったことになる。
一番最後の例で疑問に思うのは、「そもそもお客さんも忘れるようなものが、最初から『必要』だったのか？」ということ。「あなたのニーズに決め細やかに対応した商品」というのだが、保険金請求の時点で忘れてしまうようなものは、最初から必要でなかったのでは・・・？
そもそも今のセイホの一番大きな課題は、「本人ですら何の商品に加入しているか、よく分からない」ということではないだろうか。
自動車保険は自分でちゃんと理解して選べるのに、なぜ生命保険はここまで複雑で、何度説明を聞いても分からないものなのだろう？私も加入前に外資系生保に加入していたのですが、何度説明を聞いても、理解できませんでした・・・
「死んじゃったら残された家族にお金が入るようにして欲しい」
「入院したら入院代払ってほしい」
そんな素朴な欲求が、いざ商品化されると、実に複雑な金融商品になってしまうのだなぁ。
また、「保険は一人一人によってニーズが大きく異なるので、プロのアドバイスが必要」というセールス文句が使われることがあるのだが、本当に我々は「生保」について細かい趣向があるのだろうか？車や洋服を選ぶように、いや、株や投資信託のような金融商品を選ぶように、「私にぴったり合ったのはこれ」というのがあるのだろうか？
「こんな私には、やっぱり3大疾病特約付き日額1.5万円（入院日数90日）の医療保険が付いている、死亡時3千万円（但し災害死亡時は5千万円）からスタートする逓減定期保険特約付終身保険が合ってるよなぁ～」
まだ答えが出た訳ではないけど、たまに疑問に思ってしまうわけです。
難しく考えずに、シンプルな商品さえあれば、ほとんどの人のニーズは充たされるのではないか。こんなに難しくしなければならないのだろうか？ド素人からこの業界を見てみると、そんな素朴な疑問を抱いてしまうのです。そんな雨の水曜の夜。
物事には、何ごとも複数の側面がある。一つの面だけを見て判断するのではなく、自分とは違う意見に対して「なぜ、そう考えるのか？」ということを自分に問うて、バランスの取れた視座を持つことが大切。そんなことに気がついてからというもの、ビジネスセンスがよくなったような気がする。一見、不合理・非効率に見えるようなものであっても、そうなっているのにはそれなりの合理性があったりする。目に付くマイナスの面だけを批判的に見るのではなく、もっと奥まで見通すようになれることが、重要ではないか。
拙著「ハーバードＭＢＡ留学記」は多くの方に読んでもらえているようで、あちらこちらで感想を見聞きする機会に恵まれてきた。ふふふ。もちろん人によって様々で、非常に暖かい言葉を頂くこともあれば、厳しいお言葉を頂くこともある。どちらであれ、真面目に読んでもらえると、自分の声を聞いてもらえたということで、とても嬉しい気持ちになる。きちんと読まないで、「立ち読みしたけどあんなの読む必要はない」とか言われてしまうと、悲しいのですが。
もっとも多く目につくご指摘が、「時系列に前後していたり、重複している部分があって、まとまりに欠ける。メッセージもクリアでない。編集者は何をやっているのか」といった類のもの。
確かに、「時系列に前後」と「重複箇所がある」はその通り。すいません。でも、あえて言い訳すると、ここらあたりも「では、何故こうなっているのだろう？」と考えて頂きたいところ。例えば、全面的に書き直して、そもそも上のような批判が出ないようすべてすっきりさせる、という選択肢ももちろんあったわけです。編集者だって、そんなこと分かってる。
しかし、今回はあえてそうはせず、多少冗長さを残してでも、ブログ・留学記ならではの臨場感を出したかった。それによって、これまでにはないものを作れると思ったのです。もっとも、全てが時系列のままの日記だと、本当に雑多になってしまうので、ある程度テーマ毎にも整理しておきたかった。臨場感とテーマ・メッセージ性のバランスの結果が、今のものになったのでした。
というわけで、改善の余地は、もちろんたくさーーーーーんあることは分かっているのですが、その辺は、処女作ということでお許し頂くとして、ただ、実際に書く立場になってみて、その意図なり狙いなりを考えてみると、評価する際にも、我々の悩みというか狙いを分かっていただき、もう少しだけ違った見方ができるのではないかなぁ、そう考えさせられる批評がいくつかあった、というわけです。
お陽さまが出て少しうららかだった今日の午後、衝撃のニュースが入った。発信元は、高校以来のジャズ仲間であるTomo@シカゴ在住。
「件名： ブレッカー
http://www.zakzak.co.jp/gei
いまとなっては、吉野家の最後の牛丼を優先してしまったあの日が悔
（注：http://totodaisuke.weblogs.jp/blog/2006/09/passionate_abou.html のエントリー参照）
テナーサックスの神様と言われていたマイケルブレッカーが、白血病で亡くなったとのこと。５７歳の若さだった。
彼は来日回数40回というから、ブルーノートで何度もステージを見る機会に恵まれた。元祖ファンク・フュージョン奏者とも言うべきだったが、一つのジャンルにとらわれることなく、コテコテのバップもふけるし、最近ではクラシックのオケのようなバンド編成でやっていて、そのサウンドはジャズとクラシックの融合を試みた、斬新なものだった。
彼はド天才だっただけでなく、音楽に対して、そして聴衆に対してとても誠実だった。いつでも決して手を抜くことなく、何度も全力で吹きぬいた。その驕ることない姿勢には、学ぶべきところが多い（この点、３５分くらいであっさり切り上げてアンコールにも出てこなかったハービーハンコックとは大違い）。アンコールの３回目くらいにテナー一本のソロで吹き上げたRound Midnightは今でも忘れられない。
ご冥福をお祈りします。
週末スペシャルということで、ファイナンスのお勉強。技術論に興味のない方は、読み飛ばしてください。
今朝の日経新聞で、（週刊誌などの「お宝銘柄探し！」などの議論で参照されている）「Ｍ＆Ａレシオ」なる概念の説明が載っていた。業界で使っているのを聞いたことがなかったので、これまで気にしたことがなかったのだが、はじめて読んでみた。
感想： 「は？何それ？」
というのは、ファイナンスの基本理論から考えて、なんだかおかしいのです。
一応定義としては、
Ｍ＆Ａレシオ ＝ （時価総額×50％-現預金） / EBITDA
とのことなのだが、
なので整合性が取れていない。
これは投資銀行やファンドの面接の一番最初に聞かれる基本事項なのだが、金利・税払い後の株主へのキャッシュフロー と、 利払い前の債権者＋株主へ帰属するキャッシュフロー (unlevered free cash flow)をきちんと分けて考えなければならない。これが分かっていない人は、即不合格。
企業評価でマルチプル（倍率）を見る際も、
といったように分けるように。したがって、M&Aレシオだと資本構成が正しく考慮されていないことになる。（同じM&Aレシオでも、無借金の会社と大きな負債を抱えた会社では意味合いがまったく異なる）。（ちなみに、英語では日本のように「企業価値を高める」とは余り言わない。あくまで、「株主価値を高める」という。ここでも、日米では微妙にニュアンスが違うように思える）
もう一つ言うと、時価総額×50％の意味合いがよく分からない。一応「経営権を取得する買収のために必要な資金」ということなのだが、51％の議決権を持っているから会社の現預金を自分のものにできるわけではない。これも、資本構成の問題と同じだが。
先日の新興企業ＩＰＯのエントリーでも書いたが、このようにファイナンス理論から見ると不思議なことがはびこっているのが、日本の資本市場。理論を知っているから直ちにお金を儲けることができるとは思わないが、理論を理解していないと、中長期的に誤った判断をする可能性が高くなるとは思う。まぁ、「Ｍ＆Ａレシオ」は企業価値評価の指標ではなく、あくまでイベントが発生する可能性を見ようとしているものである、と割り切ればいいのかも知れないが。
すっかり冷え込んだ金曜の夕方。二人の先輩との会合で、一週間は幕を閉じた。
一人目は、最初の会社の最初のプロジェクトで、直接の先輩となった方。今は大手ITサービス会社の常務となっておられる。こんな形で仕事の話をするようになるとは夢にも思わなかったけど、ネットビジネスでは多方面で力になってもらえる。具体的な仕事の話はさておき、そもそも個人として新規事業を応援してくれるという彼の言葉は暖かく、本当に親身になってビジネスの話をしてくれるのが有難い限り。彼の前にいると、ああこうやって手帳にスケジュールを書き込んでいるのは彼を見て真似たのだなぁとか、こういう口癖となっているコンサル用語も彼の受け売りだなぁとか、一人の新入社員に戻ってしまう。
二人目は、ディナーをご一緒した、転職した二社目の上司。彼については本でも詳しく書いたのだが、日米を股にかけてグローバルに活躍している。今は外資系でももともとは日本の金融機関に所属し、大企業のリソースをフルに活用しながら、アントレプレナー精神を発揮している。起業家精神は必ずしも小さなベンチャー企業でなく、大企業の豊富なリソースを活用してこそ大きなものを生み出せるということを思い知らされる。彼からは、本当に多くのことを学んだし、これからも学び続けるのだろう。今日は、「子供ができてこそ、本当の経営が分かる。従業員は自分の子供のように、patienceと愛を持って育てていかなければならない」というお言葉を頂いた。
彼ら先輩と一緒にいると、本当に何も分かっていなかった頃の自分を思い出し、とても謙虚な気持ちになれるし、他方で自分は8年の年月をかけて、成長してきたなぁと痛感させられる。これからも、大事な先輩たちとの付き合いを大切にしていきたい。
日本の新興市場には、「なんでそんなので上場できるの？」と思わせられる会社が少なくない。かつて保田君が日経BPのサイトで「日本の新興市場は一芸入試のようなものだ」といった趣旨のことを書いていたが、いいえて妙だと思う。僕が友人などに聞いた限りでは、バリュー投資をやっている欧米のヘッジファンドが日本の新興企業銘柄を見るときは、ほとんどがショート（＝売り）ポジションだった。
一つの例だが、自分が割りとよく知っている業界で言うと、ブティック型のM&Aアドバイザリー企業がなぜ上場し、高い株価をつけられるのか、理解に苦しむ。そもそもM&Aアドバイザリーというビジネスは多分に周期性が高く（収益が不安定）、かつ属人性が高いビジネスである。凄腕バンカーがディールを取ってくるかどうかだから、基本的には大きな成長が期待できる類のものではない（一人の凄腕が処理できる案件数は限られている）。また、どれだけこちらが頑張っても、売り手・買い手が合意に達しなければ、フィーは落ちない。
経費を払った後で、一人のマネージングディレクター（ＭＤ）クラスが平均して年間5億円（年によって大きな浮き沈みあるのであくまで平均）の純利益を上げられるとしよう。成長性が高いものであればPER20倍をつけてもいいが、基本的にはこれはスケーラブルな商売でない（自動的に成長できない）。したがって、もっと低いPERがつくべきだろう。10倍くらいにしておく？そうすると、凄腕ＭＤ一人当たりの価値は50億円。これは、「部下を使って、毎年5億円を稼ぎ出すことができる、すごいおじさん」に対して、この人が将来稼ぐことができるキャッシュフローの現在価値として買っているのと同義。このような凄腕はいても２～３人だが、そんな会社であれば、100～150億円くらいの価値がつくということになろうか。しかし実際には、もっともっと大きなバリュエーションがついている。
このようにスケーラブルでない（自然と成長できない）、かつ利益が安定しない（市況による）、そしてかなりのスケールで組織化されていない限りは、高いマルチプルがつくようなビジネスではない。投資銀行が上場できているのはこのようなアドバイザリーのビジネスに加え、トレーディングや株式引受などのビジネスとともに、一つのポートフォリオとなっているから、そしてかなりの規模を達成し、個人商店から機関化しているからだ。
これは一つの例に過ぎないが、個人投資家は新興市場への投資は、きっちりファンダメンタルズを見て行うべきだと思う。裏で笑っているのは、市場の甘さに乗じて資金を調達し、大きな富を築くことに成功した経営陣と、大きなショートポジションを取っているヘッジファンドなのだから。もちろん、いい会社もたくさんあるのですが！
＜追記＞ ＩＢＤの凄腕ＭＤが平均で純利益いくらあげるのかよく分からなかったし、妥当なＰＥが5倍だか10倍だか分からなかったのですが、感覚的に一人50億円くらいのＮＰＶ(risk adjusted)というのでいいかな、と思って適当に数字作りました。流し読みしてください。
かつて上司に教えてもらった言葉で、印象に残っているのが、「ビジネスの勝負は「誰をバスに乗せるか」でほとんどが決まる。だから、経営者の仕事の大事な役割を占めるのが最高の人材を採用し、育て、引き止めることにある」という教え（確かこの本に書いてあったような気がする）。
今回の新事業立ち上げで、ここまでのところもっとも上手く行っているのがこの点。チームもさることながら、一緒に仕事をしていくことになる出資者や戦略パートナー、各種アドバイザーの専門家と、各方面のプロ中のプロと仕事をできることになりそうだ。
今日は、その重要な一角を担うアドバイザーの方々とブレインストーミングのミーティング。ディスカッションの色々な場面で、ちらほらと「プロ」としての切れ味よさを見せてもらい、非常にスカッと爽快な時間を過ごすことができた。普通のベンチャーであれば、とてもじゃないけどご一緒できないような人たちとも、色々とご縁があってご一緒できている。心から、縁と出会いには感謝したい。
バスに乗ってもらう人は、少しずつ決まってきた。あとは、どう運転していくか、運転手の手腕にかかっている。
本日発売の「エコノミスト」（2007年1月16日号）の56ページ、「書評～著者インタビュー」のページに、「ハーバードＭＢＡ留学記」に関するインタビュー記事が掲載されました！
これは編集の方と1時間ほどお話をした内容を元に、先方が書いて下さるのですが、多岐に渡って話をした後に、これだけ短い原稿にまとめられているのを見ると、どのポイントがインタビューアーの琴線に触れたか分かって、なかなか興味深い。
大きく分けて５つのポイントに関してＱ＆Ａ形式になっていて、
・ 司法試験合格→戦略コンサル→ファンド という経歴は異色ではないか？いえいえ、欧米ではロースクールを出てからコンサル・ＰＥ・ＭＢＡというのは決して珍しくないんですよー
・ アメリカではゴールドマン・マッキンゼーより、いやＰＥ・ヘッジファンドよりも、起業家が一番偉い、一番カッコいいという風土。かなり触発された
・ ＨＢＳではethicsに関する意識が高く、同級生らも「お前のプリンシプルは何だ」と面と向かって聞いてくるのが刺激的だった
・ ＨＢＳに世界中から集まった学生ではいい意味でのエリート意識を持っており、「自分たちはたまたま恵まれていた、だから社会に還元していかなければならない」とよく話をしていた（バフェットが話していた言葉をのまま皆うけうり。でも、卒業生代表スピーチもこの内容だった）
・ 卒業後は、ネット生保を立ち上げてます。インパクトのある仕事をしたいと思ってます
といった感じになっています。よかったら、コンビニで立ち読みしてみてくださいー いや、雑誌を買ってあげてくださいー
最近の自分の購買行動を振り返ると、「物の買い方」がネットによって大きく変わって来ていることを、痛感させられる。
例えば、帰国してすぐに買ったチャイルドシート。まずネットで調べてみたが、実物を見てみないとどうもイメージが沸かない。早速大型量販店に出かけ、店員と話をしながら各商品のメリット・デメリットを聞き、実際に子供も座らせてみる。商品の選び方を理解でき、デザイン・機能・価格のバランスがよいお気に入り商品を選んだのちに、少し考えて「また来ますー」と店員に挨拶して帰宅。
再び家の前でＰＣに向かい、さまざまなサイトで商品の口コミ情報を見つつ、量販店で狙いを定めた商品の最安値を探す。なんと、店舗価格よりも数割安いのが地方の業者で出ている。早速その店でネットで注文。数日後には、納得がいって選んだ商品が自宅に届いていた。こういう買われ方をされてしまうと、リアル店舗はつらいよね。
あるいは、住宅ローンなどの金融商品。比較サイトは無数にあるし、実際に審査にかかった時間などの体験談があちらこちらで掲載されているため、売り手が出す都合のいい情報だけでなく、各商品のメリット・デメリットをある程度きちんと理解した上で、商品を選べるようになっている。
極めつけはネットを通じた不動産情報。色々調べていたら、興味があるマンションの過去の取引価格や実勢賃料、更には近隣の類似物件の取引価格や賃料情報など、かつては業者しか入手できなかった情報を提供しているサービスを発見。これらを見ることによって、不動産取引の際に一般消費者も「なんとなくお手ごろそう」といった感覚的な議論ではなく、きちんとした類似事例や賃料、利回りなどから価格評価がある程度正しいかは判断することができるだろう。
（最後の例はweb 2.0的ではないが）検索エンジンの精緻化やCGM的なユーザー体験談・批評がウェブ上で無数にアクセスできるようになった結果、供給者と消費者との間に従来存在した情報の非対称性が大幅に解消され、消費者にかなりのbarganing powerが移ったように思える。大きな流れとして、google and web 2.0 has dramatically empowered us consumers ということがいえるだろう。
このような世の中の大きなトレンドがまだ波及していない分野が一つある。それが、生命保険ではないか。いまだに商品は複雑で分かりにくく、ほとんどの人は自分が何を買っているか、それが適正価格で自分は納得がいく買い物をできたという感覚を持っていない。そのようなことになっている理由は色々とあるのだが、post-Googleの世の中の大きな流れが、生命保険だけについては波及しないと考える本質的な理由はないはずだ。とすれば、もちろん挑戦は決して容易ではないのだが、かような大きなトレンドに乗って、消費者に自分で納得して買い物ができる環境や、そう思われる商品サービスを提供することには、大きな社会的意義があるのではないか。
タイトルを「ネット生保 立ち上げ日誌」にしたからには、たまには生保の話もかかなきゃ、ね。
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